【巨石研調】安全性資產的蠢蠢欲動

隨著疫情持續影響經濟活動,各國央行透過控制長期借貸成本或短期資金的供應,拼命釋放寬鬆貨幣政策救市,然而也因此面臨了資產負債表大幅度膨脹的窘境,央行著眼於提升資金動能之際,未來也將思考如何讓急劇增加的政府債務能有效緩步獲得釋放。尤其自從金融海嘯後,一直擁有獨立運作的央行,卻已經與政府之間的界線模糊不清甚至消失了。

上周美國公債收益率小幅上升後回落,主要反應美國聯準會利率決策會議結論不如市場預期,景氣的悲觀展望促使無風險利率持續維持極低水平。由於全球許多央行已經將政策利率降至零或負值,幾乎已經極盡最大化的貨幣政策執行,為了維持低廉的長期融資成本,採取透過購買更多債券甚至控制收益率曲線的方式,可能成為未來普遍的策略。市場甚至也出現大膽預估,世界主要經濟體包括美國、歐元區、日本和英國等央行,明年年底前可能資產負債表將超過12兆美元,相當於總體GDP的30%左右。除了貨幣政策外,在經濟沒有進一步利多及通貨膨脹預期的情況下,更加積極的財政政策成為當今市場主要訴求,通過限制利率來支持政府投資支出。這也直接說明了經濟復甦的時程將會是漫長的,尤其在當前疫情狀態仍不明朗的情況下。

 

但目前資本市場卻正在發生預期之外的發展,許多國家的經濟活動仍在停滯階段或僅微幅回升,但主要股市近期的表現,卻幾乎已經收復70%自年初高點的跌幅。另外市場也極度敏感,期待任何一點利多就反應在價格上,上個月美國就業市場稍微好轉的信號,隨即提振10年期美國公債收益率在一周​​內上漲30bps至0.95%高點,市場的樂觀情緒甚至還導致2年期和10年期美債利差擴大20bps。總計今年1~5月,美國所有計息公債平均利率下降了44bps,較2008年金融危機時的水平低了大約2%。而信用評等A級以上的企業,其美元借款成本降幅更大,雖然Fed宣布進場公司債市場之前,3月曾有一波短暫上升,但自今年1月以來已下降了80bps,10年內下降了整整6%。

 

對於市場投資者而言,目前的金融環境確實讓人感到費解,如何防範疫情復發,同時又能抓住復甦可能加速的機會呢?市場普遍預期第3季起,全球將有更多地方解除防疫封鎖措施,從而可能加快經濟復甦步伐。就資產配置的角度來看,由於央行積極購買債券,大多數經濟體的10年期以內主權債券,或所謂無風險商品收益率已降至接近於零,並且市場也預期這樣的情況將維持依段不短的時間,因此未來這樣的商品可能將逐漸不被納入有效率的資產組合中,取而代之的可能會是固定收益的低風險性資產,尤其美元計價的固收資產將會成為主流。若以巨石的五福臨門保單來看,其5年期固定配息5%,到期保本保息且具備保險保障本質,就是當前最符合安全性資產配置的選項,也非常值得推薦給所有投資人。